2025-10-09 产品展示 116
美联储降息如同全球资本市场的指挥棒，轻轻一挥，资金便开始在全球范围内重新寻找舞台。美元走弱背景下，新兴市场、黄金以及科技成长板块正迎来表现机会。
北京时间2025年9月18日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间，这是2025年首次降息，也是自2024年12月以来时隔9个月的再次降息。
这一决策符合市场普遍预期，标志着全球货币政策正式转向宽松。作为全球资产定价的"锚"，美联储政策转向对股、债、汇、商品等大类资产影响深远。
01 降息背景：预防式降息与历史规律
本轮美联储降息更偏向"预防式降息"，旨在应对经济放缓而非深度衰退。这种降息类型与"纾困式降息"不同，后者是在经济衰退时通过大幅、多次降息释放流动性，而预防式降息则是未雨绸缪，在经济尚未衰退但面临潜在冲击时提前小幅降息以防范风险。
历史上，1995年及2019年的降息周期更具可比性。预防式降息通常对风险资产更为有利，因为这些降息发生在经济只是放缓而非崩溃的情况下。
本次降息的特殊性在于其"类滞胀"的经济背景。尽管美国GDP增速放缓，但通胀压力仍高于预期。这种"经济放缓+通胀韧性"的组合使得美联储必须谨慎权衡刺激经济与抑制通胀。
回顾历次降息周期，各类资产表现出明显规律性。预防式降息后，全球权益类资产表现更为亮眼，A股及H股的成长板块表现占优，而红利型板块相对滞后。这种历史规律为我们当前的资产配置提供了重要参考。
02 美元走弱：主要趋势与驱动因素
美联储降息预期升温，导致美元指数大幅下滑。2025年以来，美元已下滑超过10%，体现为DXY指数的回落，这标志着多年来最剧烈的回落之一。
美元走弱的驱动因素包括几个方面：软数据、财政忧虑、关税谈判以及预期降息的持续声音，使得美国的收益优势变得更加狭窄。当美联储暗示政策将趋于宽松，而欧洲和其他国家则保持稳定时，美元的旧优势看起来不再像护城河，而更像是一滩水坑。
美元走弱对经济和市场产生广泛影响。消费者首先感受到影响，较弱的美元推高了进口商品和食品、机票以及外国燃料的价格。美国企业界出现分化，跨国公司喜欢外销转化为更多美元时的汇率提升，而制造商则欢迎海外投标的额外顺风。
展望未来，美元可能面临趋势性走弱。若美联储持续降息，美元或震荡下行，但特朗普关税政策可能扰动汇率。这不仅是货币政策变化，更是15年美元牛市的严峻回落。
03 受益资产一：新兴市场与中国资产
美联储降息推动资金流向新兴市场，中国资产率先受益。降息缓解全球美元流动性收紧压力，推动资金流向新兴市场等高风偏品种。
中概股和港股科技板块领涨。受降息预期以及后续降息落地等因素影响，美国当地时间9月17日，中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数当日收盘上涨2.85%。个股方面，多家知名科技公司涨幅显著。
A股市场也受益于流动性宽松和风险偏好提振。预防式降息后，A股上涨，科技板块以及食品饮料、社会服务、美容护理、医药生物等消费核心资产占优。历史上美联储降息后，行业分化明显加剧，A股及H股的成长板块表现占优。
外资对人民币资产配置意愿提升。自2025年以来美元兑人民币已从7.3降至7.1附近，美元持续走弱，降低人民币贬值压力，提升外资配置人民币资产的意愿。高盛团队研报显示，维持对A股和H股的超配评级。
04 受益资产二：黄金与大宗商品
黄金成为降息周期的"常胜将军"。降息后，美元指数下滑，黄金的金融属性和抗通胀属性凸显，因而更加受到各类投资者的青睐和追捧。
黄金上涨的驱动逻辑包括几个方面：实际利率下行（降息降低持有黄金的机会成本）、避险需求（经济衰退或地缘风险推升金价）、美元走弱（降息周期中美元指数平均下跌6%，利好以美元计价的黄金）。
近期黄金价格突破历史高点至3674美元/盎司，随后在高位呈现震荡态势。中长期来看，美联储降息后的通胀可能回升、市场对欧美债务可持续性的担忧，以及特朗普对美联储独立性的潜在干预，均可能进一步强化黄金的上行动力。
其他大宗商品表现分化。原油价格更多取决于供需与地缘政治而非降息本身。预防式降息下，若经济软着陆，原油价格或随需求回升上涨；衰退式降息下，需求萎缩压制油价。目前国际油价有所反弹，但中长期来看，全球经济放缓对需求形成压制，在地缘风险未明显升级的背景下，油价大概率维持区间震荡偏弱格局。
05 受益资产三：科技成长与创新板块
科技成长板块在降息环境中表现突出。美联储降息通过几个渠道影响科技板块：融资成本下降和流动性宽松，提升长久期品种估值；长端利率下降，有利于科技成长股票等长久期品种估值抬升；中期维度看，美联储降息改善宏观增长预期。
预防式降息后，小盘跑赢大盘，成长跑赢价值，科技跑赢消费和红利。市场普涨推升金融的相对优势，降息后3个月，计算机、电子、传媒等行业领涨。资源品行业走势与万得全A指数更为相关，与商品价格相关性较弱。
人工智能或成中期主线。从长期资金视角，逆全球化与弱美元大周期下，中国资产或受全球资金追捧。国内居民存款入股市刚起步，对标美国有超十倍增配空间。本轮行情，"稳股市"政策工具的实际运行效果也得到验证，有望推动A股、港股长期向好发展。
加密货币也成为受益资产之一。比特币和以太坊被视为宽松货币政策的主要受益者。这类资产通常在全球央行采取宽松政策时表现出色，被描述为"季节性强势"。如果降息按预期进行，加密货币在未来三个月内可能出现"巨幅波动"。
06 资产配置策略：顺势而为的调整
在美联储降息和美元走弱背景下，投资者可以考虑以下资产配置策略：
增加新兴市场资产配置，尤其是中国资产。美联储降息推动资金流向新兴市场，中国资产率先受益。A股估值仍有吸引力，后续"反内卷"政策及需求端政策将是决定A股市场高度的重要因素。
提升黄金配置比例。中长期趋势未变，建议在调整中买入。中信建投预测，若美联储年内降息三次，金价或冲击3800美元/盎司。黄金作为替代美元的核心配置资产，其对冲货币信用风险的价值愈发凸显。
聚焦科技成长板块。预防式降息后，成长风格预计将跑赢价值风格。人工智能或成中期主线，可以关注AI算力、光模块等细分领域。美股AI仍是相对明确主线，中上游能源、硬件、云服务商等企业有望在资本扩张中受益。
美元走弱背景下三类受益资产
07 风险提示与长期视角
虽然美联储降息整体利好风险资产，但投资者也需要关注潜在风险。美国通胀超预期可能改变美联储政策路径。特朗普新政策不确定性和地缘因素扰动风险也需要关注。
美债利率短端或反映了较充分的降息预期，而长端对未来经济改善预期的定价稍显不足。如果后续全球制造业周期共振向上，新兴市场可能保持相对超额，而科技股更多受益于产业逻辑。
对于长期投资者来说，中国经济转型步伐加快，经济能见度提高，无风险收益下沉，资本市场改革等因素均有望继续支持中国权益表现。国内居民存款入股市刚起步，对标美国有超十倍增配空间。
多元化和平衡是投资永恒的主题。在这轮美联储新的宽松周期中，美股已经消化了大部分的降息预期，投资者不妨保持多元化投资组合，并有选择性地增加对新兴市场股票及新兴市场本币债券的配置。
美联储降息如同打开全球资本的"水龙头"，流动性活水正流向那些最具增长潜力的价值洼地。历史数据显示，预防式降息后，新兴市场、黄金和科技成长板块往往表现优异。
美元走弱背景下，三类资产受益最为明显：一是新兴市场特别是中国资产，受益于资金流入和风险偏好提升；二是黄金，受益于实际利率下行和美元走弱；三是科技成长板块，受益于融资成本下降和估值提升。
真正的投资智慧不在于追逐短期热点，而在于理解周期、把握规律、坚持价值。随着全球流动性拐点到来，那些具备真正竞争力和成长性的企业，终将在资本市场中获得应有的价值重估。
